新北洋(002376) 近日，新北洋发布2024年年报及2025年一季报。2024年公司营收23。76亿元，同增8。52%；归母净利0。49亿元，同增151。95%；扣非归母净利0。27亿元，同增292。27%。公司25Q1业绩扭亏为盈，“一体两翼、三个计谋成长曲线”营业计谋结构根基完成。维持公司买入评级。 支持评级的要点 2025Q1业绩改善，扭亏为盈。2025Q1公司营收4。96亿元，同增21。05%；归母净利0。05亿元，同增127。15%，扭亏为盈。盈利能力方面，2024年公司毛利率为28。15%，同增0。80pct；归母净利率为2。04%，同比提拔1。16pct；期间费用率28。55%，同比下降1。05pct。现金流方面，2024年公司运营勾当现金净流量为2。00亿元，同减48。62%；2025Q1公司运营净现金流为-0。40亿元，净流出规模同比扩大55。71%。 根基完成“一体两翼、分营业来看，2024年第一计谋成长曲线营业停业收入规模同比增加7%，此中智能自帮终端产物收入同比增加34%，聪慧金融机具收入同比增加26%；第二计谋成长曲线（办事运营）营业停业收入规模同比增加12%，此中新零售分析运停业务收入规模同比增加跨越50%，且截至2024岁尾正在营点位数量近万个，同比增加近60%；第三计谋成长曲线（环节根本零部件）营业营收同增11%。2024年公司智能制制产物发卖量为279。55万台/支，同比增加6。47%。除环节根本零部件外，公司其他营业毛利率均同比增加，此中聪慧自帮终端毛利率同比增加5。93pct。公司“一体两翼”协同成长，从体营业稳步提拔营业规模和合作力，连结公司不变增加态势；两翼营业鞭策财产链上下逛协同共进，拓展公司成漫空间。 下逛需求向好，市场双轨拓展。公用打印扫描范畴，跟着国产化替代深化、非接触领取手艺普及，国内公用打印扫描市场需求持续上扬，市场前景广漠，海外市场对公用打印扫描产物的需求量也正在平稳增加。智能自帮终端范畴，跟着国务院发布的《鞭策大规模设备更新和消费品以旧换新步履方案》的正式实施，公司智能自帮终端产物使用场景不竭拓展至聪慧社区、数字政务、聪慧零售等新兴范畴。智能物流配备范畴，终端用户对电商购物体验的要求提高、人工老龄化导致用工成本提拔使得物流从动化设备需求不竭添加。公司营业全球化结果凸起，稳步推进海外市场扩张。2024年公司发卖触角延长至中亚、南美等新区域，海外出口总收入同比增加达到24%，占公司停业收入比沉达到42%，再创汗青新高，一带一沿线国度和地域、欧洲、南美市场成长势头强劲，成功完成了泰国公司的设立和投产，海外出产能力实现从0到1的冲破。 手艺立异能力持续加强。2024年公司积极鞭策新品开辟取产物迭代，实现降本提质，加强市场所作力，并完成一维条码高速识别、变周期夹杂扫描、双倍频采样环节手艺储蓄。2024年内公司新申请专利96项，此中发现专利9项，参取制定1项国度尺度，完成6项企业尺度制定及发布。现有研发人员超1200人，占员工总数的比例约30。5%。年研发投入占停业收入比沉平均达到10%以上，具有国度认定企业手艺核心及日本、深圳、、西安等研发分支，全球化结构开辟立异资本。 估值 2024年公司归母净利大幅增加，考虑到公司营业结构持续完美，我们对应上调公司盈利预测。估计2025-2027年公司收入为25。9/29。0/33。2亿元；归母净利为0。7/0。9/1。1亿元；EPS别离为0。09/0。11/0。13元；PE别离为76。4/59。9/50。3倍。维持公司买入评级。 评级面对的次要风险 客户需求扩容不及预期，海外市场拓展不及预期。

　　新北洋(002376) 近日，新北洋发布2025年中报。2025H1公司实现营收12。79亿元，同增24。0%；归母净利0。37亿元，同增114。6%，实现翻倍增加；扣非归母净利0。33亿元，同增700。1%。上半年公司收入和利润延续恢复性增加的优良趋向，我们认为海外取金融IT板块无望较大潜力。维持公司买入评级。支持评级的要点 2025H1公司费用节制能力加强。2025Q2公司实现营收7。83亿元，同增26。0%；归母净利0。32亿元，同比小幅下降8。9%。现金流方面，2025H1公司运营勾当净现金流为-0。11亿元，较上年同期由净流入转为净流出。2025Q2公司运营净现金流为0。29亿元，同减80。4%。盈利能力方面，2025H1公司毛利率为25。33%，同减3。58pct；归母净利率为2。91%，同增1。23pct。2025H1公司期间费用率为25。46%，同减7。30pct，公司费用节制能力有所加强。 “一体两翼、八大营业”计谋果断推进。分营业来看，公司“一体两翼、八大营业”计谋有序推进，并全力打制“三个计谋成长曲线，公司第一计谋成长曲线（公用打印扫描、聪慧金融机具、智能物流配备）实现营收9。0亿元，同增32%。此中，公用打印扫描产物、智能自帮终端产物和智能物流配备收入均实现同比增加，增幅别离为34%、公司公用打印扫描产物拓展渠道下沉至少个空白省份，持续巩固彩票市场龙头地位的同时，打制了茶饮等细分市场的多个示范案例；智能自帮终端产物中标多个头部品牌的智能货柜项目，并挖掘了低温奶、潮玩等行业机遇；智能物流配备范畴巩固了取国内某头部电商物流商的合做关系，订单需求较着添加。2025H1，公司第二计谋成长曲线（新零售分析运营、物流从动化分拣运营、设备分析运维办事）实现营收1。9亿元，同增13%。此中，新零售分析运停业务收入同比增加近30%，自营点位数量冲破万个，且立异增值营业会员总量接近翻倍增加。2025H1第三计谋成长曲线（环节根本零部件）实现营收元，收入规模相对不变。 海外收入占比持续提高，泰国工场投产加强全球化供应能力。分地域来看，2025H1公司海外市场实现收入5。33亿元，正在总收入中的占比达42%，较2024H1提拔了5个百分点。公司正在连结取一带一沿线国度和地域、欧洲、南美市场已有客户优良合做的根本上，对准海外空白市场，并沉点拓展东南亚和中亚市场的客户，正在成功成立营业合做关系的同时储蓄多个意向机遇。本年上半年，公司泰国工场扩展稳步推进，多款产物成功转产并实现向客户的批量供货，进一步提拔了公司的全球化供应能力。 公司全新成长阶段，打开成长天花板。按照公司8月6日发布的投资者关系勾当记实表，公司2015年启动二次创业，环绕“无人化、少人化”从航道摸索和结构新营业。经多年深耕，公司最差、最坚苦的期间曾经过去，二次创业前期的集中大规模投入阶段曾经根基过去、对个体特定大客户的严沉业绩依赖问题已根基处理，营业布局也发生严沉变化，完全打开成长天花板。公司进行多营业板块结构、办事运停业务占比和海外市场收入规模持续添加，对公司业绩的持续不变高质量增加构成无效支持。 估值 公司营业计谋果断推进，全新成长阶段。我们维持原有盈利预测，估计2025-2027年公司收入为25。9/29。0/33。2亿元；归母净利为0。7/0。9/1。1亿元；EPS别离为0。09/0。11/0。13元；PE别离为95。5/74。9/62。9倍。维持公司买入评级。 评级面对的次要风险 客户需求扩容不及预期，海外市场拓展不及预期。

　　新北洋(002376) 投资要点 保举逻辑：1）2024年，智能货柜取多个头部品牌商告竣项目合做，智能自帮终端产物收入同比增加34%；聪慧金融机具中标多个总行集采项目，产物收入同比增加26%；2）海外出口总收入同比增加达24%，占比42%，再创汗青新高，一带一沿线国度和地域、欧洲、南美市场成长势头强劲；3）高度注沉科技立异投入，每年研发投入占比平均达到10%以上，研发人员超1000人，占比约30%；4）成功完成新一届董事会、高管团队换届工做，为将来的稳健前行取兴旺成长注入新动能。 公司正正在进入成长的“新起点”。跟着研发等相关费用投入逐渐下降，同时根基脱节大客户依赖问题，2023年公司实现扭亏为盈，实现停业收入23。76亿元，同比增加8。52%，归母净利润4853。63万元，同比增加151。95%。2025Q1停业收入4。96亿元，同比增加21。05%，归母净利润492。38万元，同比增加127。15%。 稳步推进海外市场扩张。2024年公司海外营业收入已达到9。9亿元，占比42%，创汗青新高。据通知布告披露，海外市场的营业毛利率较国内市场高10-15pp摆布，从而无效的支持了公司全体业绩。2024年，美国市场对公司营收贡献不脚10%，关税变化对企业影响无限且风险可控。 高度注沉科技立异投入。2024年公司研发投入3。48亿元，占营收比沉14。6%。公司已针对成本费用节制和效率提高两方面，深切开展成本费用及效率要素的阐发，设定改善方针，制定具体的改良办法，正在发卖、开辟、采购、制制、物流、工程及办事等各环节营业环节持续推进落实。 注沉投资者报答积极分红。据2024年度利润分派预案，拟向全体股东每10股派发觉金股利2元(含税)，合计派发觉金股利1。59亿元，现金分红总额占净利润比沉达327%。公司上市以来累计现金分红15。79亿元，上市以来平均分红率55。58%。 盈利预测取投资。估计公司2025-2027年归母净利润别离为0。64亿元、0。83亿元、1。06亿元，BPS别离为4。98元、5。02元、5。07元，对应PB别离为1。4倍、1。3倍、1。3倍。参考可比公司，赐与新北洋2025年2倍PB，初次笼盖，赐与“买入”评级。 风险提醒：市场所作加剧风险、手艺迭代风险、下逛需求波动风险、原材料价钱波动风险、汇率波动风险、新营业拓展风险、政策风险等。